موجز هاوبيرك لشهر نوفمبر 2026: تحليل أسواق الأسهم والسندات والذهب والنفط، واستثمارات الذكاء الاصطناعي، وفرص ومخاطر الاستثمار في الخليج.
موجز هاوبيرك لشهر نوفمبر 2026: تحليل أسواق الأسهم والسندات والذهب والنفط، واستثمارات الذكاء الاصطناعي، وفرص ومخاطر الاستثمار في الخليج.
د/ وائل فوزي
الرئيس التنفيذي
مرحبًا بكم في إصدار نوفمبر 2026 من موجز الرئيس التنفيذي لهاوبيرك.
أنا وائل فوزي.
تدخل الأسواق شهر نوفمبر مع تغير مهم في سلوك المستثمرين.
خلال معظم عام 2026، دعم النمو الاقتصادي القوي والحماس المحيط بالذكاء الاصطناعي أسواق الأسهم، رغم الاضطرابات الجيوسياسية وارتفاع التضخم وأسعار الفائدة. وخلال أكتوبر، بدأ المستثمرون في تطبيق معايير تقييم أكثر صرامة.
لم يعد السؤال هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيُحدث تحولًا في الاقتصاد. بل أصبح السؤال هو ما إذا كان حجم الاستثمار الحالي سيحقق عوائد كافية، ومدى سرعة ظهور تلك العوائد.
لذلك، مثّل أكتوبر تحولًا من الحماس إلى الانضباط في إدارة رأس المال. تراجعت أسهم التكنولوجيا، واتسعت دائرة القطاعات القائدة لسوق الأسهم، وتعافت السندات الحكومية، وظلت أسعار الطاقة مرتفعة.
رسالتنا الأساسية لشهر نوفمبر هي أن المستثمرين ينبغي ألا يفسروا هذا التحول باعتباره نهاية دورة التكنولوجيا. إنه تذكير بأن التوجهات الهيكلية القوية، مهما بلغت قوتها، يجب أن تدعمها في نهاية المطاف الأرباح والتدفقات النقدية والعوائد على رأس المال المستثمر.
شهد أكتوبر تباينًا ملحوظًا بين أسواق الأسهم.
انخفض مؤشر ناسداك المركب، الذي تهيمن عليه أسهم التكنولوجيا، بنحو 5.3%، مسجلًا أضعف أداء شهري له منذ مارس 2025. وتراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.9%، بينما ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 1.7%.
يشير هذا التباين إلى أن المستثمرين لم يتخلوا عن الأسهم بالكامل. بل انتقلت رؤوس الأموال من بعض شركات التكنولوجيا ذات التقييمات الأعلى إلى القطاع المالي والطاقة والرعاية الصحية، وغيرها من القطاعات الدفاعية أو القطاعات التي تركز على القيمة.
اتسمت الأيام الأخيرة من أكتوبر بتقلبات حادة على وجه الخصوص. فقد أدت المخاوف بشأن حجم الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، وضعف التوقعات المستقبلية الصادرة عن بعض شركات التكنولوجيا، والتساؤلات المتعلقة بتوقيت العوائد المستقبلية، إلى موجة بيع حادة في أسهم أشباه الموصلات والتكنولوجيا.
ومع ذلك، ظلت بيئة الأرباح الأوسع قوية نسبيًا. فمن بين شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي أعلنت نتائجها بحلول نهاية أكتوبر، تجاوز نحو 82% منها توقعات المحللين، مع تقديرات لنمو الأرباح الإجمالية للربع الثالث بأكثر من 30%.
لذلك، تحمل الرسالة أكثر من بُعد. فلا تزال ربحية الشركات عامل دعم، لكن المستثمرين أصبحوا أقل استعدادًا لتمويل إنفاق غير محدود من دون أدلة أوضح على توليد النقد مستقبلًا.
شهدت السندات الحكومية تعافيًا ملحوظًا. وأنهى عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات شهر أكتوبر عند نحو 4.93%، بانخفاض يقارب 36 نقطة أساس خلال الشهر، وهو أكبر انخفاض شهري له منذ ما يقرب من ثلاث سنوات.
جاء ذلك بعد موجة البيع الحادة التي شهدتها سوق السندات في سبتمبر، ويُظهر مدى سرعة تغير التوقعات عندما تتزايد تقلبات الأسهم ويسعى المستثمرون إلى أصول دفاعية عالية الجودة.
ظلت أسعار النفط مرتفعة. وتداول خام برنت فوق 110 دولارات للبرميل قرب نهاية أكتوبر، بينما ظل الذهب قريبًا من 4,000 دولار للأونصة، لكنه كان يتجه لتسجيل ثاني انخفاض شهري على التوالي.
وفي دول مجلس التعاون الخليجي، كانت الظروف أكثر صعوبة. فقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز المركب للشركات الكبيرة والمتوسطة في دول مجلس التعاون الخليجي بنحو 4.5% خلال أكتوبر، مع تأثر معنويات المستثمرين بالمخاطر الجيوسياسية وضعف الأرباح وارتفاع تكاليف التمويل.
لا يزال الاقتصاد العالمي صامدًا، لكن هذا الصمود أصبح متفاوتًا بصورة متزايدة.
يتوقع تقرير آفاق الاقتصاد العالمي الصادر عن صندوق النقد الدولي في أكتوبر نموًا عالميًا بنحو 3.1% في عام 2026 و3.4% في عام 2027. كما يتوقع أن يبلغ متوسط التضخم العالمي نحو 4.7% هذا العام، وهو ما يعكس إلى حد كبير ارتفاع تكاليف الطاقة والغذاء.
تحقق البلدان المستفيدة من الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، أو سلاسل توريد التكنولوجيا، أو الأسعار المواتية للسلع الأساسية، أداءً أفضل عمومًا. وتواجه البلدان المستوردة للطاقة والاقتصادات منخفضة الدخل مزيجًا أكثر صعوبة من التضخم وارتفاع تكاليف التمويل وضعف القدرة المالية للحكومات.
لا تزال الولايات المتحدة من بين الاقتصادات الكبرى الأكثر صمودًا. فقد استمر الإنفاق الاستهلاكي واستثمار الشركات في دعم النشاط، ولا سيما الاستثمارات المرتبطة بمراكز البيانات وأشباه الموصلات وتوليد الكهرباء والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لكن الصمود قد يزيد السياسة النقدية تعقيدًا. فالنشاط القوي قد يدعم أرباح الشركات، لكنه يقلل أيضًا حاجة البنوك المركزية إلى خفض أسعار الفائدة، وقد يسمح ببقاء التضخم أعلى من المستوى المستهدف.
تواجه أوروبا تحديًا مختلفًا. فلا يزال النمو أكثر فتورًا، بينما يستمر ارتفاع أسعار الطاقة في التأثير على الشركات والمستهلكين.
لذلك، ينبغي للمستثمرين تجنب بناء محافظهم حول توقع واحد للاقتصاد الكلي العالمي. فالنمو والتضخم والسياسة النقدية تتباعد مساراتها بين المناطق، مما يخلق فرصًا ومخاطر مختلفة في الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا ودول مجلس التعاون الخليجي.
يمثل التصحيح الذي شهدته أسهم التكنولوجيا في أكتوبر اختبارًا للتقييمات وتخصيص رأس المال، وليس رفضًا للابتكار.
تنفق شركات التكنولوجيا الكبرى بكثافة على مراكز البيانات وأشباه الموصلات المتقدمة والبنية التحتية السحابية وتوليد الكهرباء ونماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة. وقد تخلق هذه الاستثمارات قيمة كبيرة على المدى الطويل، لكن المستثمرين يطرحون الآن ثلاثة أسئلة عملية.
أولًا، ما مدى سرعة توليد هذا الإنفاق لإيرادات إضافية؟
ثانيًا، ما مستوى هامش الربح التشغيلي الذي يمكن الحفاظ عليه مع اشتداد المنافسة؟
ثالثًا، هل ستخلق التحسينات التكنولوجية قيمة اقتصادية للمساهمين، أم أن جزءًا كبيرًا من الفائدة سينتقل إلى العملاء من خلال انخفاض الأسعار؟
ينبغي أن تؤثر هذه الأسئلة في بناء المحافظ الاستثمارية.
ما زلنا نرى قيمة طويلة الأجل في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والتحول الرقمي. ومع ذلك، ينبغي التمييز بين الانكشافات الاستثمارية عبر سلسلة القيمة.
فقد لا يحقق مصممو أشباه الموصلات ومزودو الطاقة وأنظمة التبريد وشركات الأمن السيبراني والبنية التحتية لمراكز البيانات والشركات التي تطبق الذكاء الاصطناعي لتحسين الإنتاجية العوائد نفسها، وقد لا يواجهون المخاطر نفسها.
ينبغي للمستثمرين أيضًا فحص مدى تركز السوق. فقد تبدو المحفظة التي تضم عدة صناديق أسهم عالمية متنوعة، بينما تظل في الواقع منكشفة بدرجة كبيرة على المجموعة نفسها من شركات التكنولوجيا العملاقة من حيث القيمة السوقية.
أظهر أكتوبر القيمة المحتملة لتوسيع نطاق الانكشاف الاستثماري. فالقطاع المالي والطاقة والرعاية الصحية وشركات صناعية مختارة يمكن أن توفر مصادر أرباح ترتبط بمحركات اقتصادية مختلفة.
لذلك، نفضل تخصيصًا متوازنًا للأسهم يجمع بين النمو الهيكلي والاستثمار في أسهم القيمة عالية الجودة والأرباح الدفاعية والتنويع الجغرافي.
في 28 أكتوبر، أبقى الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة بين 3.75% و4%.
اتُّخذ القرار بأغلبية عشرة أصوات مقابل صوتين. وفضّل صانعَا السياسة النقدية المعترضان زيادة إضافية بمقدار 25 نقطة أساس، مما يُظهر أن المخاوف المتعلقة بالتضخم لا تزال كبيرة رغم قرار الاحتياطي الفيدرالي بالتوقف مؤقتًا عن رفع الفائدة.
وصف الاحتياطي الفيدرالي النشاط الاقتصادي بأنه يتوسع بوتيرة قوية، وذكر أن التضخم لا يزال مرتفعًا. ويشير ذلك إلى أن التوقف المؤقت ينبغي ألا يُفسر تلقائيًا باعتباره نهاية دورة التشديد النقدي.
كما أبقى البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع عند 2.5%، بعد الزيادات السابقة.
بالنسبة إلى مستثمري الدخل الثابت، تحسنت البيئة من ناحية مهمة: فالسندات عالية الجودة توفر الآن دخلًا مجديًا. ولا يحتاج المستثمرون إلى التوسع بقوة في أدوات ذات جودة ائتمانية أقل لتوليد عائد للمحفظة.
لا تزال السندات الحكومية والسندات ذات التصنيف الاستثماري، قصيرة ومتوسطة الأجل، جذابة لتوليد الدخل والحفاظ على رأس المال. وقد يكون من المناسب أيضًا زيادة مدة حساسية المحفظة لأسعار الفائدة بصورة انتقائية عقب ارتفاع العوائد طويلة الأجل، لكن ينبغي بناء هذه المدة تدريجيًا.
تظل السندات ذات مدة الحساسية الطويلة متأثرة بالتضخم والعجز المالي والإصدارات الحكومية وأسعار الطاقة. لذلك، فإن التحول الدائم نحو الانكشاف على هذه السندات، استنادًا فقط إلى توقعات بخفض فوري لأسعار الفائدة، سيكون سابقًا لأوانه.
ولا يقل اختيار الائتمان أهمية. فقد يكشف ارتفاع أسعار الفائدة نقاط ضعف الشركات ذات المديونية المرتفعة، والعقارات التجارية، والمقترضين من القطاع الخاص الذين تقترب مواعيد إعادة تمويل ديونهم.
تظل الطاقة أحد أهم المتغيرات بالنسبة إلى الاقتصاد العالمي ومحافظ دول مجلس التعاون الخليجي.
في نهاية أكتوبر، تداول خام برنت قرب 115 دولارًا للبرميل، وخام غرب تكساس الوسيط قرب 102 دولار. وظلت الأسعار حساسة للصراعات واضطرابات الشحن والتطورات التي تؤثر على البنية التحتية للطاقة.
يمكن لارتفاع أسعار النفط أن يعزز الإيرادات المالية للدول المصدرة، لكنه لا يفيد كل أصل في المنطقة.
فعندما تعكس الأسعار المرتفعة اضطرابًا في الإمدادات، فإنها قد تزيد أيضًا تكاليف الشحن والتأمين والكهرباء والإنتاج. وقد تُضعف الطلب العالمي، وترفع التضخم، وتؤخر التيسير النقدي. لذلك، قد يتبدد الأثر الإيجابي على منتجي الطاقة بفعل الضغوط الواقعة على شركات الطيران والمصنعين وشركات الخدمات اللوجستية والمستهلكين والأصول الحساسة لأسعار الفائدة.
يراجع تحالف أوبك+ أوضاع السوق في 1 نوفمبر. وأشارت التقارير السابقة للاجتماع إلى أن المنتجين الرئيسيين سيُبقون على الأرجح أهداف إنتاج ديسمبر دون تغيير، بينما من المقرر عقد الاجتماع الوزاري الأوسع في 29 نوفمبر.
يظل الذهب أداة استراتيجية للتنويع، لكن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار حدّا من أدائه على المدى القصير. وينبغي تحديد دوره باعتباره وسيلة لتأمين المحفظة والتنويع النقدي، لا باعتباره تحوطًا مضمونًا ضد كل حدث جيوسياسي على حدة.
وفي الاستثمارات البديلة، يواصل الائتمان الخاص تقديم عوائد تعاقدية جذابة، لكن اختيار المدير الاستثماري أمر أساسي. وينبغي للمستثمرين تقييم مديونية المقترضين، وجودة الشروط والتعهدات التعاقدية، وافتراضات التعثر، والانكشاف على مخاطر إعادة التمويل.
قد توفر البنية التحتية المرتبطة بمراكز البيانات وشبكات الكهرباء والاتصال الرقمي والخدمات اللوجستية فرصًا طويلة الأجل. ومع ذلك، يجب تقييم هذه الأصول باستخدام تكاليف تمويل واقعية وافتراضات متحفظة بشأن معدلات الاستخدام.
تدخل أسواق دول مجلس التعاون الخليجي شهر نوفمبر بأسس قوية على المدى الطويل، لكن مع قدر كبير من عدم اليقين على المدى القريب.
انخفض المؤشر المرجعي للأسهم الإقليمية خلال أكتوبر، مع تأثر معنويات المستثمرين بالتطورات الجيوسياسية وضعف نتائج الشركات والمخاوف المتعلقة بالبنية التحتية للنقل والطاقة.
تظل المملكة العربية السعودية محورًا أساسيًا في آفاق المنطقة. فبرنامجها للتنويع الاقتصادي والاستثمار المحلي وتطوير البنية التحتية يدعم فرصًا طويلة الأجل. ومع ذلك، فإن ارتفاع المخاطر الأمنية الإقليمية، وترتيب أولويات الإنفاق الحكومي، وارتفاع أسعار الفائدة تتطلب مزيدًا من الانتقائية.
تواصل الإمارات الاستفادة من النمو السكاني والسياحة وتدفقات رؤوس الأموال الدولية وتوسع الخدمات المالية وتنوع النشاط التجاري. ومع ذلك، شهدت أسواق دبي وأبوظبي ضغوطًا متجددة في نهاية أكتوبر، مع تأثر شركات عقارية ومالية كبرى بالأرباح والمخاطر الإقليمية.
تحتفظ قطر بقوة استراتيجية من خلال الغاز الطبيعي المسال ودورها في الدبلوماسية الإقليمية. لكن ظروف نقل الطاقة وعدم اليقين الجيوسياسي الأوسع قد يؤثران على الأرباح في المدى القريب وعلى معنويات السوق.
في مختلف أنحاء المنطقة، ينبغي للمستثمرين التمييز بين ثلاث فئات:
نفضل البنوك ذات القواعد الرأسمالية القوية، والبنية التحتية الأساسية، وشركات مختارة في الخدمات اللوجستية والاتصالات، والعقارات عالية الجودة ذات التدفقات النقدية المستدامة، والشركات التي يدعمها طلب طويل الأجل يستند إلى أسس موثوقة.
ونظل حذرين تجاه الشركات ذات المديونية المرتفعة، والانكشاف العقاري القائم على المضاربة، والشركات التي تعتمد تقييماتها على استمرار النمو الإقليمي دون انقطاع.
نراقب سبعة مخاطر رئيسية خلال نوفمبر.
أولًا، قد يؤثر المزيد من التصعيد الإقليمي على إنتاج النفط والشحن والطيران وثقة المستثمرين.
ثانيًا، قد يؤدي استمرار أسعار النفط فوق 100 دولار إلى تعزيز التضخم ودفع البنوك المركزية إلى مزيد من التشديد النقدي.
ثالثًا، قد يضغط حجم الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي على التدفق النقدي الحر واقتراض الشركات إذا استغرق نمو الإيرادات وقتًا أطول حتى يتحقق.
رابعًا، لا يزال التركز في سوق الأسهم مرتفعًا رغم انتقال رؤوس الأموال بين القطاعات خلال أكتوبر.
خامسًا، تتزايد مخاطر إعادة التمويل في الشركات ذات المديونية المرتفعة والعقارات والائتمان الخاص.
سادسًا، قد يؤثر عدم اليقين السياسي المحيط بانتخابات التجديد النصفي الأمريكية على التوقعات المتعلقة بالسياسة المالية والتنظيمية والتجارية.
وأخيرًا، قد تؤدي زيادة متجددة في عوائد السندات الحكومية إلى الضغط على تقييمات الأسهم وعوائد الدخل الثابت معًا.
تقدم البيئة الحالية أيضًا فرصًا مهمة.
قد يخلق التصحيح في أسهم التكنولوجيا في نهاية المطاف نقاط دخول جذابة إلى شركات تتمتع بميزانيات عمومية قوية، ومكانة سوقية راسخة، ومسارات موثوقة لتحقيق إيرادات من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.
توفر السندات الأعلى جودة دخلًا وإمكانية للتنويع إذا تباطأ النمو الاقتصادي.
وقد يدعم اتساع دائرة القطاعات القائدة لسوق الأسهم شركات مختارة في القطاعات المالية والرعاية الصحية والصناعة والبنية التحتية للطاقة والمرافق.
وفي دول مجلس التعاون الخليجي، قد تتيح فترات التقلب للمستثمرين على المدى الطويل اقتناء أصول عالية الجودة بتقييمات أكثر معقولية. وتظل التوجهات الهيكلية في المنطقة قائمة، بما يشمل التنويع الاقتصادي والخدمات اللوجستية وتطوير الأسواق المالية والبنية التحتية الرقمية والسياحة وتكوين رأس المال المحلي.
ينبغي للمستثمرين التعامل مع هذه الفرص من خلال تخصيصات استثمارية على مراحل، بدلًا من محاولة تحديد قاع واحد للسوق.
يتطلب نوفمبر إعادة موازنة منضبطة.
أولًا، ينبغي للمستثمرين مراجعة انكشافهم على التكنولوجيا على مستوى المحفظة الإجمالية، بما يشمل الانكشاف غير المباشر من خلال صناديق المؤشرات والصناديق العالمية والاستثمارات الخاصة.
ثانيًا، ينبغي أن تميز المحافظ بين الانكشاف الاستراتيجي على الذكاء الاصطناعي والتركز القائم على المضاربة. ويجب تقييم الشركات وفقًا للأرباح والتدفقات النقدية والميزة التنافسية والعوائد على رأس المال.
ثالثًا، ينبغي ألا يدفع انخفاض عوائد السندات الحكومية خلال أكتوبر المستثمرين إلى التخلي عن الدخل الثابت. فالسندات عالية الجودة تواصل توفير مزيج مهم من الدخل والسيولة والحماية المحتملة من الخسائر.
رابعًا، ينبغي تحديد أحجام مخصصات الطاقة والذهب وفقًا للغرض الاستراتيجي منها. ويجب ألا تتضخم هذه المخصصات لمجرد أن العناوين الجيوسياسية تهيمن على اهتمام السوق.
خامسًا، ينبغي تنويع مخصصات دول مجلس التعاون الخليجي عبر البلدان والقطاعات ومحركات الإيرادات. ولا ينبغي التعامل مع الانكشاف الإقليمي باعتباره مركزًا استثماريًا واحدًا مرتبطًا بسعر النفط.
سادسًا، ينبغي الحفاظ على سيولة كافية. فالسيولة تُمكّن المستثمرين من الوفاء بالتزاماتهم والاستفادة من إعادة تسعير الأصول دون الاضطرار إلى بيع أصول أقل سيولة.
وأخيرًا، ينبغي أن تظل قرارات الاستثمار مستندة إلى بيان السياسة الاستثمارية، والقدرة على تحمل المخاطر، والعائد المطلوب، والأفق الزمني، واحتياجات التدفقات النقدية المستقبلية.
تشمل المؤشرات والأحداث الرئيسية ما يلي:
في الختام، ذكّر أكتوبر المستثمرين بأن قوة توجه استثماري ما لا تلغي الحاجة إلى الانضباط في التقييم.
سيواصل الذكاء الاصطناعي إعادة تشكيل الاقتصادات والقطاعات واستراتيجيات الشركات. لكن الشركات الأكثر إنفاقًا ستظل بحاجة إلى إثبات أن إنفاقها قادر على تحقيق أرباح وتدفقات نقدية مستدامة.
وفي الوقت نفسه، تعود السندات الأعلى جودة إلى أداء دور مهم، وتظل الطاقة عنصرًا محوريًا في التضخم وأوضاع المنطقة، وتتطلب أسواق دول مجلس التعاون الخليجي تمييزًا دقيقًا بين الفرص والمخاطر.
الاستجابة المناسبة للمحافظ الاستثمارية ليست التخلي عن النمو أو تبني موقف دفاعي مفرط.
بل تتمثل في الجمع بين الفرص الهيكلية والجودة والسيولة والتنويع والانضباط في تخصيص رأس المال.
شكرًا لاستماعكم إلى موجز الرئيس التنفيذي لهاوبيرك لشهر نوفمبر 2026.
إخلاء مسؤولية هوبرك: تُقدَّم هذه المادة لأغراض المعلومات العامة والنقاش فحسب. ولا تُشكّل نصيحةً استثمارية، ولا عرضاً، ولا توصيةً بشراء أو بيع أي أداة مالية. ينبغي للمستثمرين الحصول على المشورة المهنية المناسبة بناءً على ظروفهم الفردية.
